Сравнительный анализ критериев оценки инвестиционных проектов

Прежде чем обсуждать показатели эффективности, применяемые в практике инвестиционного анализа, необходимо прояснить сущность концепции временной стоимости денег.

Как можно было видеть в предыдущих пунктах, в практике оценки инвестиционных проектов существуют методики, которые учитывают фактор времени и не учитывающие его. Учет фактора времени связан с положением о том, что со временем стоимость денег меняется. Существует несколько причин данного феномена: во-первых - это риск недополучения при инвестициях или других операция, кроме того при инвестировании значительно снижается ликвидность денег, за это инвестор тоже требует премию.

В развитие этой мысли И. Фишер в 1898г. в книге «Покупательная сила денег» (Березкин Ю.М. 2012) предположил способ определения стоимости любого действующего актива: стоимость денежного актива в любой настоящий момент времени равняется сумме текущих стоимостей всех будущих поступлений денежного потока, порождаемого данным активом. Это положение в дальнейшем было развито до принципа «временной стоимости денег». Суть концепции можно изложить в трех основных тезисах:

· Покупательная способность денежных номиналов зависит от временного фактора «будущего» (1 рубль сегодня ≠ 1 рубль завтра);

· Если не предпринимать усилий по поддержанию покупательной способности сегодняшних денежных номиналов они неизбежно будут обесцениваться в будущем;

· Чтобы сегодняшние денежные номиналы не обесценивались, необходимо инвестировать такую их часть, которая завтра дала бы прирост материальных ценностей, компенсирующий потребленные блага.

Из данных положений вытекают следующие вывод: денежными потоками, относящимся к разным периодам времени нельзя оперировать напрямую. Для проведения операций с такими потоками их нужно сначала привести к единому моменту времени и только после приведения их можно складывать вычитать и т.д.

Основываясь на данном принципе Дж. Уильямс в 1938 г. разработал математический аппарат «дисконтированных денежных потоков» (Березкин Ю.М. 2012), который предназначен для пересчета денежных потоков в эквивалентные денежные номиналы. Различают два вида стоимости будущая стоимость денег (приведенная к будущему периоду времени) и настоящая стоимость (приведенная к настоящему моменту времени). В зависимости от того, какая величина является искомой, различают прямую и обратную задачи: прямая задача - пересчет текущих номиналов в будущую стоимость (задача наращивания стоимости); обратная задача заключается в пересчете ожидаемых номиналов в настоящие цены (задача дисконтирования стоимости).

Мерой увеличения стоимости денег со временем является процентная ставка, отражающая прирост денежных средств во взятом за основу промежутке времени для прямой задачи и требуемый доход инвестора для обратной. При дисконтировании эта ставка процента называется просто ставкой дисконтирования или дисконта. Для определения привлекательности инвестиционного проекта принято определять суммарный финансовый результат проекта в текущих ценах. Для достижения этой цели проводится дисконтирование «денежных потоков» для всего проекта. Денежный поток - последовательность денежных поступлений (платежей) в течение нескольких периодов, осуществляемых через равные промежутки времени (например год). Денежные потоки могут быть как положительными, так и отрицательными. В первом случае денежный поток представляет собой поступление денег, во втором - это выплаты или инвестиции.

В зависимости от специфики платежей различают два типа денежных потоков: «пренумерандо» - денежный поток, платежи которого осуществляются в момент начала каждого временного интервала; «постнумерандо», соответственно поток, платежи которого осуществляются в конце периода (Старкова Н. А. 2007)

Перейти на страницу: 1 2 3 4

Виды стоимости, принципы её оценки
ВИДЫ СТОИМОСТИ, ПРИНЦИПЫ И ПРОЦЕДУРЫ ЕЕ ОЦЕНКИ ...

Государственное регулирование как инструмент снижения инфляции в национальной экономике
Инфляция является сложным социально-экономическим явлением. Как экономическое явление инфляция существует уже длительное время. Считается, что она появилась, чуть ли не с возникновением денег, с функционированием которых неразрывно связана. Но если ранее инфляция возникала, как правило, в чрез ...