Обзор и сравнительный анализ методических подходов к учёту рисков при оценке нефтегазовых проектов

Сопоставление моделирования Монте-Карло и Дерева решений. С математической точки зрения, Дерево решений - способ оценить максимум ожидаемого NPV, тогда как моделирования Монте-Карло вычисляют ожидаемый NPV для стационарных сценариев. В отличие от моделирования Монте-Карло, Дерево решений не обеспечивает гистограмму возможного NPV. Предполагается, что цена отвечает за выбор решения. Оба подхода используют традиционную ставку дисконтирования, чтобы принять во внимание временную стоимость денег.

Помимо метода имитационного моделирования и дерева решений существует метод реальных опционов. С начала 1970-х годов начинает активно развиваться рынок контрактов, называемых put и call, которые дают своему владельцу право, но не обязательство продать или купить указанное количество товара (нефть, золото…), по истечению определенного срока. Если дата сделки зафиксирована, то контракты называются европейскими, иначе их называют американскими.

Основной вопрос, который задает себе игрок на таком рынке: какую цену я готов заплатить за право осуществления контракта. Именно с этой целью была создана модель оценки опционов. Позднее был создан метод реальных опционов (МРО). Один из наиболее распространенных направлений использования этого метода является оценка инвестиционных проектов разработки месторождений полезных ископаемых. К примеру предполагаемый проект разработки нефтяного месторождения в настоящее время может быть финансов не эффективным. Однако при росте цены н нефть осуществление данного проекта станет выгодным. Таким образом, приняв решение не инвестировать в проект, оцененный по настоящим данным, мы упускаем возможность получения прибыли завтра при возможном росте цен. Реальные опционы позволяют рассматривать риск не в качестве угрозы, которую необходимо избегать, а в качестве некоторой возможности (Зиятдинов).

Существую два основных метода оценки опционов:

· Модель Блэка - Шоулза. Она основана на предположении что динамика цен подобна броуновскому движению. Это предположение сделано в начале 1970-х годов. Исследования показали, что модель хорошо описывает колебания цен в краткосрочном периоде. Если следовать стандартной модели Блэка - Шоулза, то начальная цена опциона S может быть рассчитана из дифференциального уравнения

dSt

=

σ

StdWt

+

μ

Stdt

или dln

(

St

) =

σ

dWt

+

μ

dt

,

где:t - курс акций; t - броуновское движение;

μ - отклонение курса акций;

σ - дисперсия курса акций.

· Другим распространенным методом решения вопроса об оценке опциона является построение бинарного дерева. Жизнь опциона делится на интервалы, которые являются достаточно короткими так, чтобы рассматривалось только два ценовых изменения: скачок от S до Su или скачок вниз к Sd. Величина скачков зависит от дисперсии и размера временного интервала. Рисунок 2.2 показывает бинарное дерево для американского опциона с ценой исполнения 50 $ более чем на 5 месяцев. Каждое число показано в своём узле. Вверху узла показан курс акций, ниже - цена опциона. В каждом шаге значение ожидаемой прибыли для следующего узла рассчитывается и сравнивается со значением прибыли в предыдущем, если контракт исполнился в данном узле (т.е. преждевременно). Этот подход для оценки американских опционов очень похож на Дерево решений. Проблема только в том, что используется ограниченное число шагов времени, меньше чем 50. Это может быть проблемой, когда варианты применены к нефтяным проектам, которые имеют жизнь 20-30 лет.

·

Рис. 2.2. Бинарное дерево для американского опциона, долл.

Данные методы в настоящее время активно и успешно используются, однако для их осуществления требуются значительные затраты, ресурсов. Кроме того, зачатую результаты этих методов не являются прозрачными и понятными для менеджмента. Кроме того, как говорилось выше, оба метода используют для расчета NPV ставку дисконтирования. Учет риска при помощи корректировки нормы дисконта является наиболее быстрым и простым методом учета риска. Ставку дисконтирования можно рассматривать как универсальный, интегральный показатель учета рисков в инвестиционных проектах.

Перейти на страницу: 1 2 3 

Великая депрессия
Данная работа посвящена Великой депрессии 1929-1933 гг. и её влиянию на мировое хозяйство. Изучение данной проблемы является особенно актуальным, так как до сих пор происходящие тогда события оцениваются неоднозначно как историками, так и экономистами. Более того, появляются новые данные относ ...

Версия рыночного равновесия А. Маршалла
Английский экономист Альфред Маршалл (1842-1924) является автором огромного труда «Принципы экономической науки» (по-другому назван, «Принципы политической экономии»). Этот человек ввел понятие «экономика», и объяснил, как он понимает предмет экономической науки. Он считал, что термин « экон ...