Модели расчёта ставки дисконтирования при реализации инвестиционных проектов

Ставка дисконтирования - процентная ставка, которая используется для расчета дисконтированной стоимости будущих доходов и расходов. То есть служит для приведения всех денежных потоков проекта к единым ценам. Соответственно при вычислении суммарной стоимости проекта (NPV) через ставку можно включить в проект риски. Проекты очень чувствительны к изменению ставки дисконтирования. При увеличении ставки дисконтирования суммарная стоимость проекта, особенно это характерно для нефтяной отрасли, значительно снижается так как основные инвестиции приходятся на начальный период реализации проекта, в то время как основные доходы - на более поздние. Итак, в структуре ставки дисконтирования обычно выделяют две составляющие: безрисковую ставку () процента и компенсацию рисков ().

Безрисковую часть рассчитать достаточно просто - она приравнивается к ставке безрисковых вложений, например, ставке по облигациям государственного займа, так как они считаются наиболее надежными и ликвидными активами на рынке ценных бумаг, хотя даже госзайму присуща определенная степень риска.

Компенсацию за риск (премию за риск) можно оценить как ставку, по которой предложат кредит в банке. Но это не обязательно так, поскольку в банке оценивают не только риск неудачи проекта, но и финансовую устойчивость и способность самой компании погасить кредит.

Кумулятивный метод

применяется в основном для стран со слабо развитым фондовым рынком, или если акции компании не обращаются на открытом рынке, а предприятие-аналог сложно найти. Метод подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При использовании метода в структуре ставки дисконта за основу берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за каждый рисконесущий фактор при инвестировании в данную компанию. Для определения дополнительной премии за риск инвестирования в определенную компанию учитывается несколько наиболее важных факторов (Оценка рисков нефтегазовых… 2002 г):

Размер компании. Чем меньше предприятие, тем больше риск инвестиций в него. Уменьшение величины данного вида риска имеет место при осуществлении инвестиции в более крупные предприятия. Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 3 %.

Финансовая структура. Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 5 %. Показатель зависит от коэффициента концентрации собственного капитала и от показателя текущей ликвидности.

Диверсификация клиентуры. Чем выше степень диверсифицированности клиентуры и больше период эффективной связи с ними, тем меньше риск инвестиций в данное предприятие. Риск потери клиентуры характерен для всех компаний. Однако потеря клиента в различной степени отражается на объемах сбыта разных предприятий. Чем меньше зависимость доходов компании от одного или нескольких крупнейших клиентов, тем при прочих равных условиях она стабильнее. Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 4 %.

Рентабельность предприятия и прогнозируемость его доходов. Величина данного вида риска зависит от результатов анализа природы прибыли оцениваемого предприятия. Если предприятие доказало свою способность приносить высокую прибыль в течение ряда последних лет - это меньшая величина, если наоборот, то большая. Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 4 %.

Качество управления рассматривается с точки зрения: наличия или отсутствия квалифицированных управляющих; отсутствия или наличия команды квалифицированных управляющих на оцениваемом предприятии; наличие или отсутствие квалифицированного «первого лица» - ключевой фигуры, ее недобросовестности, непредсказуемости.

Прочие собственные риски. Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 5 % и учитывает вероятность влияния на получение прогнозируемых доходов других специфических рисков, присущих оцениваемой компании.

Суммирование влияния всех вышеперечисленных факторов дает нам ожидаемую ставку дисконтирования. Этот метод является одним из наиболее простых и быстрых методов. Его крупным недостатком является большое количество слабо формализуемых показателей, оценка которых обычно осуществляется экспертно.

Выделение в структуре рисконесущих факторов группы прочих. Дает простор для введения в модель дополнительных факторов риска, присущих проектам в нефтегазовой отрасли.

Перейти на страницу: 1 2 3 4

Денежно-кредитная политики цели, инструменты, эффективность
Основными целями любого государства в области экономики являются обеспечение устойчивого экономического роста, высокий уровень занятости, стабильности внутренних цен, а также внешнеэкономическое равновесие. Эти цели реализуются в процессе разработки и проведения экономической политики, состав ...

Безработица сущность, виды, причины
Я решила выбрать тему курсовой работы : «Системный анализ проблемы занятости (безработицы)». Проблема безработицы является наиболее актуальной на сегодняшний день. Особенно остро она проявляется в последние годы. Не ошибусь, если скажу, что каждый из нас когда-либо сталкивался, прямо или косвенно, ...