Модели расчёта ставки дисконтирования при реализации инвестиционных проектов

Ставка дисконтирования - процентная ставка, которая используется для расчета дисконтированной стоимости будущих доходов и расходов. То есть служит для приведения всех денежных потоков проекта к единым ценам. Соответственно при вычислении суммарной стоимости проекта (NPV) через ставку можно включить в проект риски. Проекты очень чувствительны к изменению ставки дисконтирования. При увеличении ставки дисконтирования суммарная стоимость проекта, особенно это характерно для нефтяной отрасли, значительно снижается так как основные инвестиции приходятся на начальный период реализации проекта, в то время как основные доходы - на более поздние. Итак, в структуре ставки дисконтирования обычно выделяют две составляющие: безрисковую ставку () процента и компенсацию рисков ().

Безрисковую часть рассчитать достаточно просто - она приравнивается к ставке безрисковых вложений, например, ставке по облигациям государственного займа, так как они считаются наиболее надежными и ликвидными активами на рынке ценных бумаг, хотя даже госзайму присуща определенная степень риска.

Компенсацию за риск (премию за риск) можно оценить как ставку, по которой предложат кредит в банке. Но это не обязательно так, поскольку в банке оценивают не только риск неудачи проекта, но и финансовую устойчивость и способность самой компании погасить кредит.

Кумулятивный метод

применяется в основном для стран со слабо развитым фондовым рынком, или если акции компании не обращаются на открытом рынке, а предприятие-аналог сложно найти. Метод подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При использовании метода в структуре ставки дисконта за основу берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за каждый рисконесущий фактор при инвестировании в данную компанию. Для определения дополнительной премии за риск инвестирования в определенную компанию учитывается несколько наиболее важных факторов (Оценка рисков нефтегазовых… 2002 г):

Размер компании. Чем меньше предприятие, тем больше риск инвестиций в него. Уменьшение величины данного вида риска имеет место при осуществлении инвестиции в более крупные предприятия. Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 3 %.

Финансовая структура. Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 5 %. Показатель зависит от коэффициента концентрации собственного капитала и от показателя текущей ликвидности.

Диверсификация клиентуры. Чем выше степень диверсифицированности клиентуры и больше период эффективной связи с ними, тем меньше риск инвестиций в данное предприятие. Риск потери клиентуры характерен для всех компаний. Однако потеря клиента в различной степени отражается на объемах сбыта разных предприятий. Чем меньше зависимость доходов компании от одного или нескольких крупнейших клиентов, тем при прочих равных условиях она стабильнее. Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 4 %.

Рентабельность предприятия и прогнозируемость его доходов. Величина данного вида риска зависит от результатов анализа природы прибыли оцениваемого предприятия. Если предприятие доказало свою способность приносить высокую прибыль в течение ряда последних лет - это меньшая величина, если наоборот, то большая. Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 4 %.

Качество управления рассматривается с точки зрения: наличия или отсутствия квалифицированных управляющих; отсутствия или наличия команды квалифицированных управляющих на оцениваемом предприятии; наличие или отсутствие квалифицированного «первого лица» - ключевой фигуры, ее недобросовестности, непредсказуемости.

Прочие собственные риски. Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 5 % и учитывает вероятность влияния на получение прогнозируемых доходов других специфических рисков, присущих оцениваемой компании.

Суммирование влияния всех вышеперечисленных факторов дает нам ожидаемую ставку дисконтирования. Этот метод является одним из наиболее простых и быстрых методов. Его крупным недостатком является большое количество слабо формализуемых показателей, оценка которых обычно осуществляется экспертно.

Выделение в структуре рисконесущих факторов группы прочих. Дает простор для введения в модель дополнительных факторов риска, присущих проектам в нефтегазовой отрасли.

Перейти на страницу: 1 2 3 4

Влияние миграционных процессов на экономическую безопасность России.
Трудовая миграция, как явление, известна более тысячи лет. Она беспрестанно изменялась в связи с тем, что менялся общественный строй, а, следовательно, и мировоззрение людей. И во все времена этот процесс нуждался в управлении и контроле. В наши дни это - вполне сформировавшийся процесс, заним ...

Экономическая оценка проектных решений
Определение состава имущества предприятия Для организации процесса производства любое предприятие должно располагать определенными ресурсами, то есть обладать имуществом. Под имуществом предприятия понимаются все материальные, нематериальные и денежные средства, находящиеся в пользовании, вл ...