Модели расчёта ставки дисконтирования при реализации инвестиционных проектов

- «бета»-коэффициент чувствительности доходности актива к непредвиденным изменениям в факторе j;

- непредвиденные изменения в факторе j, премии за риск по факторам.

При этом теория не указывает, какие факторы являются наиболее важными, и какие нужно выбирать для включения их в модель. Это зависит от специфики деятельности фирмы. Таким образом, для использования теории арбитражного ценообразования необходимо, во-первых определить приемлемо короткий перечень макроэкономических факторов, которые имеют наибольшее влияние на флуктуации ставки дисконтирования , во-вторых оценить премии за ожидаемый риск по каждому из этих факторов. Основатель теории - Росс пришел к выводу, что существует четыре основных общеэкономических фактора:

· уровень промышленного развития;

· темп инфляции;

· разница между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками;

· разница в доходности высокорисковых и низкорисковых корпоративных облигаций.

Значительным плюсом данной методики является то, что этот список может значительно изменяться и пополняться, в зависимости от специфики деятельности компании, ее размера, территориального расположения и т.д. Исследователи отмечают, что модель арбитражного ценообразования объясняет значения ожидаемой ставки дисконтирования более корректно, по сравнению с однофакторной моделью оценки CAPM.

У каждого из вышеперечисленных методов есть своя область, когда его применение целесообразно, однако у каждого из них есть свои недостатки.

Существует относительно простая методика вычисления ставки дисконтирования, которая активно применяется в методике быстрой оценки стоимости компании по дисконтированным денежным потокам. Она основывается на методе оценки средневзвешенной стоимости капитала

(Weighted Average Cost of Capital - WACC) (Плотникова Е.В… 2011). Суть метода WACC заключается в вычислении средневзвешенной стоимости капитала, который использует фирма в процессе своей деятельности

Где

- стоимость i -го источника капитала,

- доля i -го источника капитала в общем привлеченном капитале.

В нашей методике ограничимся разделением капитала компании на собственный и заемный, тогда формула будет выглядеть:

Где

E (Equity)- оценка текущей рыночной стоимости акционерного капитала компании (собственный капитал);

D (debts) - краткосрочные и долгосрочные обязательства компании (заемный капитал);

- стоимость собственного капитала;

rd -стоимость привлеченного, заемного капитала;

α - налог на прибыль.

Для оценки используется модель CAPM:

Где - безрисковая ставка; - ожидаемая средняя доходность рынка; β - бета фактор, рассчитывается для ценной бумаги, показывает изменчивость доходности ценной бумаги, по отношению к доходности рынка в целом.

Далее рассмотрим методы определения основных параметров:

- доходность государственной облигации сроком на 3 года

- среднегодовая скорость роста индекса РТС с момента начала его расчета

Аналогично предыдущим методам оценки данный метод не учитывает недиверсифицируемый риск, характерный для компаний, работающих в нефтяной отрасли.

Как было показано выше, кумулятивный метод определения ставки дисконтирования является наиболее полным с позиции учета специфического риска компании. В то же время, подходов к оценке рыночной составляющей риска существует много, рассмотрим некоторые аспекты применения этих механизмов при расчете ставки дисконтирования.

Перейти на страницу: 1 2 3 4

Василий Леонтьев и его вклад в экономическую науку
В отличие от многих кабинетных экономистов-теоретиков Василий Леонтьев видит свою главную цель в том, чтобы его теоретические и методологические разработки служили экономической практике, открывая перед ней все новые возможности прогресса. Разработанная им методология межотраслевого анализа на ...

Безработица и её влияние на экономику
Право граждан на обеспечение занятости и содействие в трудоустройстве является гарантией права на труд. Право на содействие обеспечению занятости состоит из прав: на трудоустройство; на бесплатную профессиональную подготовку, переобучение, в том числе по направлению органов службы занятости; н ...