Модели расчёта ставки дисконтирования при реализации инвестиционных проектов

Вопрос о применении ставок дисконтирования полученных по методам оценки капитальных активов и средневзвешенной стоимости капитала для анализа эффективности инвестиционных проектов в реальном секторе экономики остается открытым. На практике эти методы часто применяются, однако, с теоретической точки зрения это не совсем правомерно. Методики создавались с целью вычисления ставки дисконтирования, применяемой для оценки финансовых активов. Некоторые исследователи не советуют применение этих методов для оценки эффективности инвестиционных проектов. Стандарты оценки ограничиваются более обтекаемой формулировкой, относительно, например метода WACC: «Использование в качестве ставки дисконта средневзвешенной стоимости привлечённого капитала в отечественных условиях практически пока мало применимо, в связи с крайне ограниченным использованием основной массой российских предприятий схем привлечения финансовых ресурсов, аналогичных западным». Некоторые исследователи допускают применение этого метода, но при наличии жестких ограничений модели, зачастую не реалистичных. Однако методика вычисления ставки дисконтирования по методу WACC описана в литературе только в общем виде, не указаны конкретные механизмы определения параметров. Это с одной стороны оставляет большой простор для исследователя, с другой стороны порождает огромное количество вариантов данного метода.

По мнению автора применение данных методов уместно при инвестиционном анализе, однако в качестве вспомогательных методов оценки рыночного риска. На самом деле, наблюдается высокая корреляция между финансовыми и реальными показателями работы компании. Достаточно рассмотреть корреляцию между рыночной капитализацией и объемами добычи (выручки как эквивалента) компаний нефтегазового профиля России (рис 2.1, табл 2.3).

Высокая корреляция этих параметров указывает на возможность применения ставки дисконтирования полученной по методам оценки капитальных активов и средневзвешенной стоимости капитала. Для оценки эффективности инвестиционных проектов.

Таблица 2.3 Рыночная капитализация и выручка крупнейших компаний нефтегазового профиля на 2011г (по данным рейтингового агентства «Эксперт 400»)

Компания

Капитализация на 01.01.2012 г. (млн долл.)

Объем выручки за 2011 г. (млн долл.)

"Газпром"

114 991

157 778

"Роснефть"

63 670

63 220

ЛУКОЙЛ

48 310

111 433

ТНК-ВР

39 198

41 615

НОВАТЭК

34 171

5 991

"Сургутнефтегаз"

30 933

26 807

"Татнефть"

13 218

20 955

Рис 2.3 График зависимости рыночной капитализации компаний от их выручки

Обоснование выбора ставки дисконтирования для нефтегазовых проектов

В данной главе рассмотрены практические аспекты применения описанных выше методик определения ставки дисконтирования. Приведены расчеты, и результат оценки ставки дисконтирования для десяти крупнейших компаний России, работающих в нефтегазовой отрасли по всем этим методам. Кроме того, оговорены условия применения методик к конкретным объектам.

Перейти на страницу: 1 2 3 4 

Влияние мирового финансово-экономического кризиса 2007-2009 гг. на нефтегазовый рынок
В последние годы человечество переживает последствия крупного финансово-экономического кризиса и, впоследствии, глобальной рецессии. По мнению большинства экономистов, кризис развился из-за перенасыщенного кредитного рынка, дисбалансов торговли и капитала, а также сильного обесценивания доллар ...

Внешнеэкономическая стратегия стран Европейского Союза
Европейский союз объединяет 27 стран, является крайне влиятельным участником мирового сообщества. В настоящий момент Европейский Союз - один из основных и наиболее развитых центров мира, крайне влиятельный участник мирового сообщества. ЕС сегодня является крупнейшей мировой торговой державой, ...