Обоснование выбора безрисковой составляющей ставки дисконтирования

Определение безрисковой составляющей, является основополагающим этапом в определении ставки дисконтирования, так как она используется во всех методах, однако затруднения возникают и на этом этапе. Как уже было сказано выше, традиционно определяется как ставки по облигациям федерального займа.

Основная проблема - это выбор конкретного значения, так как диапазон доходности колеблется в значительных пределах: от 5% до 10% показатель зависит от срока до погашения облигации (табл 3.1). Естественно, что облигации с поздним сроком погашения обладают более высокой процентной ставкой, обеспечивающей покрытие возможных рисков. К тому же ставка значительно изменяется во времени (рис 3.1) В настоящий момент ставка дисконтирования колеблется около 7 - 8 %. По самым последним размещенным облигациям федерального займа (ОФЗ), со cроком погашения 27.02.2019 года (срок обращения 2380 дней) доходность составляет 7,8% (по данным ЦБ РФ).

Так как для определения ставки дисконтирования была рассмотрена финансовая отчетность компаний за 2011 г, то правомернее в основу расчетов в качестве безрисковой ставки положить среднюю доходность за 2011 год. Согласно официальной статистике Центрального Банка РФ средняя доходность на рынке государственных ценных бумаг составила 7.68%. Однако эта доходность не подходит для использования в качестве безрисковой составляющей ставки дисконтирования. Срок до погашения этих ценных бумаг в основном не превышает 7 лет. В данной работе, в качестве безрисковой ставки принята доходность по облигациям федерального займа сроком погашения 25 лет. Выбор такого уровня ставки дисконтирования можно объяснить спецификой инвестиционных проектов в нефтяной отрасли. Срок жизни таких проектов в среднем составляет 20 - 30 лет, именно поэтому для корректного сравнения альтернативной стоимости вложений нужно брать доходность облигаций с длительным сроком погашения. Доходность на уровне 9,09% принята за безрисковую составляющую ставки дисконтирования.

Таблица 3.1 Изменение доходности облигаций в зависимости от срока погашения (по данным ЦБ РФ)

Срок до погашения, лет

1

2

3

5

10

15

20

25

Доходность, % в год

5,12

6,60

7,27

7,68

8,49

8,82

8,99

9,09

Рис.3.1 Ставки рынка ГКО-ОФЗ с 14.01.2004 по 28.08.2012 (по данным ЦБ РФ)

Экономическая политика нацистской Германии
Государство в своей регулирующей деятельности использует правовые формы принуждения и распоряжается огромными экономическими ресурсами. Государственный инструментарий регулирования включает такие важные средства, как: государственный бюджет, систему государственных банков и государственный сек ...

Великая депрессия
Данная работа посвящена Великой депрессии 1929-1933 гг. и её влиянию на мировое хозяйство. Изучение данной проблемы является особенно актуальным, так как до сих пор происходящие тогда события оцениваются неоднозначно как историками, так и экономистами. Более того, появляются новые данные относ ...