Обоснование выбора безрисковой составляющей ставки дисконтирования

Определение безрисковой составляющей, является основополагающим этапом в определении ставки дисконтирования, так как она используется во всех методах, однако затруднения возникают и на этом этапе. Как уже было сказано выше, традиционно определяется как ставки по облигациям федерального займа.

Основная проблема - это выбор конкретного значения, так как диапазон доходности колеблется в значительных пределах: от 5% до 10% показатель зависит от срока до погашения облигации (табл 3.1). Естественно, что облигации с поздним сроком погашения обладают более высокой процентной ставкой, обеспечивающей покрытие возможных рисков. К тому же ставка значительно изменяется во времени (рис 3.1) В настоящий момент ставка дисконтирования колеблется около 7 - 8 %. По самым последним размещенным облигациям федерального займа (ОФЗ), со cроком погашения 27.02.2019 года (срок обращения 2380 дней) доходность составляет 7,8% (по данным ЦБ РФ).

Так как для определения ставки дисконтирования была рассмотрена финансовая отчетность компаний за 2011 г, то правомернее в основу расчетов в качестве безрисковой ставки положить среднюю доходность за 2011 год. Согласно официальной статистике Центрального Банка РФ средняя доходность на рынке государственных ценных бумаг составила 7.68%. Однако эта доходность не подходит для использования в качестве безрисковой составляющей ставки дисконтирования. Срок до погашения этих ценных бумаг в основном не превышает 7 лет. В данной работе, в качестве безрисковой ставки принята доходность по облигациям федерального займа сроком погашения 25 лет. Выбор такого уровня ставки дисконтирования можно объяснить спецификой инвестиционных проектов в нефтяной отрасли. Срок жизни таких проектов в среднем составляет 20 - 30 лет, именно поэтому для корректного сравнения альтернативной стоимости вложений нужно брать доходность облигаций с длительным сроком погашения. Доходность на уровне 9,09% принята за безрисковую составляющую ставки дисконтирования.

Таблица 3.1 Изменение доходности облигаций в зависимости от срока погашения (по данным ЦБ РФ)

Срок до погашения, лет

1

2

3

5

10

15

20

25

Доходность, % в год

5,12

6,60

7,27

7,68

8,49

8,82

8,99

9,09

Рис.3.1 Ставки рынка ГКО-ОФЗ с 14.01.2004 по 28.08.2012 (по данным ЦБ РФ)

Виды организационно-правовых форм предприятий
В последние годы Россия получает динамично развитое предпринимательство, которое представляет собой инициативную, самостоятельную, осуществляемую от своего имени, на свой риск, под свою имущественную ответственность деятельность физических и юридических, направленную на получение прибыли. В ...

Безработица и ее проблемы в переходной экономике
Безработица представляет собой макроэкономическую проблему, оказывающую наиболее прямое и сильное воздействие на каждого человека. Потеря работы для большинства людей означает снижение жизненного уровня и наносит серьезную психологическую травму. Полная занятость - цель, к которой необходим ...