Анализ результатов

Наименьшая ставка у наблюдается у компании Русснефть - 8.71% при самой низкой доле собственного капитала - 33.97%.

Дополнительным фактором, влияющим на оценку ставки является стоимость собственного капитала компании () которые в совокупности со значением доли собственного капитала дают основной вклад в ставку дисконтирования (от 51% до 90% в разных компаниях). Степень корреляции между оценками по модели CAPM и WACC высока (R² = 0.75) (рис 3.3).В свою очередь зависит от значения коэффициента β.

Рис 3.3 Зависимость между оценками ставки дисконта по модели CAPM и WACC

Таким образом, можно подвести итог о применении каждого из методов:

Для начала следует прояснить, на каком аспекте риска фокусируется каждый из методов.

Метод

Охватываемые риски

Кумулятивный

Финансовый, отраслевой, технологический, собственный риск компании, геологический.

Модель CAPM

Финансовый, собственный риск компании.

Модель WACC

Собственный риск компании, финансовый

Существует подход, предложенный Пелымской И.С. (Совершенствование…1999), в котором автор предлагает разделить все риски на «инвестиционные риски» (риски связанные с реализацией данного конкретного проекта) и «риски предприятия» - риски, которые не относятся к конкретному проекту (они обычно связаны с финансовым положением компании, ее структурой и другими внутренними и внешними факторами). В рамках данного подхода можно заключить, что кумулятивная модель построения ставки дисконтирования охватывает обе группы рисков, в то время как модели CAPM и WACC учитывают только риски компании. Это обстоятельство является первым препятствием для использования этих методов, однако сейчас существуют попытки адаптировать модели CAPM или WACC для целей оценки инвестиционных проектов. Некоторые исследователи предлагают использовать ставку, полученную по модели WACC с некоторой надбавкой, как премией за инвестирование в конкретный проект (Капустин…). Однако сравнительный анализ применения метода для нескольких компаний позволил выявить более крупное принципиальное препятствие для применения этих методов в условиях «существенно деформированного» российского рынка. К тому же в настоящее время не приходится ожидать тенденции по снижению концентрации, наоборот наблюдается тенденция на укрупнение компаний (в качестве примера можно привести сделку о покупке компанией «Роснефть» активов компании «ТНК - BP»).

В сложившейся ситуации наиболее приемлемым для применения на практике методом оказывается кумулятивный метод, однако для получения корректных значений необходимо проанализировать структуру надбавок за риск, так как сумма надбавок составляет большую величину, кроме того, целесообразным будет изменить не только абсолютное значение надбавок, но и относительно их распределение. Сделать наиболее значимыми специфические отраслевые факторы риска, и снизить влияние некоторых других факторов.

Заключение

В результате выполненной работы были решены поставленные в рамках исследования задачи и достигнута поставленная цель. Данное исследование позволяет сделать следующие выводы:

· Большинство методических подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов используют сходный набор критериев. Все эти критерии рассчитываются с учетом фактора времени и при их расчете используется ставка дисконтирования.

· Ставка дисконтирования является наиболее универсальным и часто используемым методом учета рисков при оценке инвестиционных проектов.

Перейти на страницу: 1 2 3

Экономическая роль профсоюзов мировой и российский опыт
Моя работа посвящена изучению экономической роли одного из важнейших факторов рынка рабочей силы - профсоюзному движению. Деятельность профсоюзов существенно связана с такими фундаментальными сферами жизни общества, как социальная сфера и производство. Хотя бы, поэтому эта тема должна быть все ...

Выбор наиболее эффективного варианта расширения предприятия
Переход народного хозяйства России к рыночной системе экономических отношений порождает множество связанных с этим проблем, среди которых одно из главенствующих положений занимают проблемы инвестирования. При наметившемся росте инвестирования российская экономика продолжает испытывать недост ...