Анализ результатов

Наименьшая ставка у наблюдается у компании Русснефть - 8.71% при самой низкой доле собственного капитала - 33.97%.

Дополнительным фактором, влияющим на оценку ставки является стоимость собственного капитала компании () которые в совокупности со значением доли собственного капитала дают основной вклад в ставку дисконтирования (от 51% до 90% в разных компаниях). Степень корреляции между оценками по модели CAPM и WACC высока (R² = 0.75) (рис 3.3).В свою очередь зависит от значения коэффициента β.

Рис 3.3 Зависимость между оценками ставки дисконта по модели CAPM и WACC

Таким образом, можно подвести итог о применении каждого из методов:

Для начала следует прояснить, на каком аспекте риска фокусируется каждый из методов.

Метод

Охватываемые риски

Кумулятивный

Финансовый, отраслевой, технологический, собственный риск компании, геологический.

Модель CAPM

Финансовый, собственный риск компании.

Модель WACC

Собственный риск компании, финансовый

Существует подход, предложенный Пелымской И.С. (Совершенствование…1999), в котором автор предлагает разделить все риски на «инвестиционные риски» (риски связанные с реализацией данного конкретного проекта) и «риски предприятия» - риски, которые не относятся к конкретному проекту (они обычно связаны с финансовым положением компании, ее структурой и другими внутренними и внешними факторами). В рамках данного подхода можно заключить, что кумулятивная модель построения ставки дисконтирования охватывает обе группы рисков, в то время как модели CAPM и WACC учитывают только риски компании. Это обстоятельство является первым препятствием для использования этих методов, однако сейчас существуют попытки адаптировать модели CAPM или WACC для целей оценки инвестиционных проектов. Некоторые исследователи предлагают использовать ставку, полученную по модели WACC с некоторой надбавкой, как премией за инвестирование в конкретный проект (Капустин…). Однако сравнительный анализ применения метода для нескольких компаний позволил выявить более крупное принципиальное препятствие для применения этих методов в условиях «существенно деформированного» российского рынка. К тому же в настоящее время не приходится ожидать тенденции по снижению концентрации, наоборот наблюдается тенденция на укрупнение компаний (в качестве примера можно привести сделку о покупке компанией «Роснефть» активов компании «ТНК - BP»).

В сложившейся ситуации наиболее приемлемым для применения на практике методом оказывается кумулятивный метод, однако для получения корректных значений необходимо проанализировать структуру надбавок за риск, так как сумма надбавок составляет большую величину, кроме того, целесообразным будет изменить не только абсолютное значение надбавок, но и относительно их распределение. Сделать наиболее значимыми специфические отраслевые факторы риска, и снизить влияние некоторых других факторов.

Заключение

В результате выполненной работы были решены поставленные в рамках исследования задачи и достигнута поставленная цель. Данное исследование позволяет сделать следующие выводы:

· Большинство методических подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов используют сходный набор критериев. Все эти критерии рассчитываются с учетом фактора времени и при их расчете используется ставка дисконтирования.

· Ставка дисконтирования является наиболее универсальным и часто используемым методом учета рисков при оценке инвестиционных проектов.

Перейти на страницу: 1 2 3

Влияние мирового финансово-экономического кризиса 2007-2009 гг. на нефтегазовый рынок
В последние годы человечество переживает последствия крупного финансово-экономического кризиса и, впоследствии, глобальной рецессии. По мнению большинства экономистов, кризис развился из-за перенасыщенного кредитного рынка, дисбалансов торговли и капитала, а также сильного обесценивания доллар ...

Безработица и ее виды
Изучение экономических и социальных проблем безработицы в стране является актуальной проблемой для всех стран. Работники финансовой и экономической службы должны хорошо знать формы и пути снижения безработицы. Безработица представляет собой макроэкономическую проблему, оказывающую наиболее ...